今年上半年，三元生物（301206.SZ）赤蘚糖醇的毛利率僅為18.34%，此前兩年均在40%以上。一方面市場需求短期不足，另一方面新建產(chǎn)能逐漸釋放導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)卷，赤蘚糖醇正遭受兩面夾擊。但也有企業(yè)表示樂觀，如保齡寶（002286.SZ）就對定增3萬噸產(chǎn)能項目抱有信心。

◎山東商報·速豹新聞網(wǎng)記者 白鑫燚

毛利率大幅下滑

存貨漲了一倍

毛利率從40.7%下降到18.33%，紅遍大江南北的代糖產(chǎn)品——赤蘚糖醇突然不香了?！　?/p>

18日，赤蘚糖醇龍頭生產(chǎn)商三元生物披露半年報，業(yè)績非常難看。上半年，三元生物實現(xiàn)營業(yè)收入4.57億元，同比減少41.89%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.19億元，同比減少50.93%，綜合毛利率從去年底的41.99%降至21.30%。　　

業(yè)績急跌背后，是三元生物核心產(chǎn)品赤蘚糖醇利潤率的斷崖式下滑，該產(chǎn)品收入占到三元生物總收入的八成以上。

被元氣森林氣泡水帶火的赤蘚糖醇，市場一度十分緊俏，三元生物是全球最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)商，2020年、2021年，公司赤蘚糖醇的毛利率分別高達42.16%、41.55%。但進入2022年市場突變，三元生物上半年毛利率一下跌到了18.34%，比2021年末下降了近24個百分點，同比下降亦超過20個百分點?！?/p>

對此三元生物表示，上半年，公司面臨市場競爭加劇、主要產(chǎn)品銷售價格下降、用工成本上升等不利因素，綜合毛利率下降，公司面臨較高毛利率無法維持的風(fēng)險?！　?/p>

同時值得關(guān)注的是，三元生物上半年末的存貨余額已達1.28億元，同比增長了101.81%，這與營業(yè)收入同比下降41.89%大相徑庭，也意味著公司產(chǎn)品或已明顯滯銷。　　

為了解三元生物產(chǎn)品銷售情況，以及赤蘚糖醇目前的價格和未來一段時間可能存在的變動趨勢，山東商報·速豹新聞網(wǎng)記者致電公司證券事務(wù)代表黃玲，但對方以商業(yè)秘密為由婉拒了采訪。

下游需求不足

行業(yè)高度內(nèi)卷

赤蘚糖醇價格何以在半年中出現(xiàn)如此巨大的變化？在業(yè)內(nèi)人士看來，主要是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)問題集中出現(xiàn)所致?！　?/p>

下游問題主要是客戶需求不足，今年6月，三元生物管理層曾在機構(gòu)調(diào)研公司時提到，上半年國內(nèi)下游飲料行業(yè)受到疫情影響銷售不景氣，導(dǎo)致赤蘚糖醇采購量減少，對公司經(jīng)營產(chǎn)生影響。

以可口可樂生產(chǎn)商太古可口可樂為例，公司上半年實現(xiàn)營收263.31億港元，較去年268.32億港元下滑約1.9%，凈利潤11.52億港元，同比下跌22%，銷量則下滑8%至8.96億標(biāo)箱。　　

下游需求不足，產(chǎn)能自然無法消解，但赤蘚糖醇行業(yè)面臨的更大問題，是持續(xù)不斷而且仍舊看不到頭的新增產(chǎn)能。

赤蘚糖醇2015年的總產(chǎn)量只有1.8萬噸，但到2020年已經(jīng)達到8.7萬噸。不僅三元生物、諸城東曉、保齡寶等老廠商積極擴張產(chǎn)能，豐原藥業(yè)、玉星生物、浙江華康等新投資者也競相涌入?！　?/p>

觀研報告網(wǎng)披露的研究報告顯示，截至2021年底，國內(nèi)主要赤蘚糖醇生產(chǎn)廠家合計產(chǎn)能約為18.5萬噸，計劃新增產(chǎn)能高達26萬噸，未來3-5年內(nèi)我國赤蘚糖醇產(chǎn)能將達到44.5萬噸。

供給放量和需求不足共同導(dǎo)致赤蘚糖醇的價格暴跌。有媒體本月報道稱，赤蘚糖醇價格從2021年超過20元每公斤降至12-13元每公斤，也就是1.2萬至1.3萬元每噸，降幅達到35%-40%，這已影響到了國外銷售，有國外客戶一直在觀望等待價格低點?！　?/p>

卓創(chuàng)資訊的市場報價也顯示，6月下旬至7月上旬的一個月中，國內(nèi)主要赤蘚糖醇生產(chǎn)商給出的參考報價最高為1.5萬元/噸，最低的玉鋒實業(yè)集團報價到了1萬元。三元生物5月下旬曾給出過1.4萬元－1.6萬元/噸的報價。

保齡寶“逆市”新建3萬噸產(chǎn)能

仍對行業(yè)保持樂觀

受赤蘚糖醇價格下跌影響的上市公司不只有三元生物?！　?/p>

就在6月底，保齡寶正在籌備的定增7.12億元擴產(chǎn)赤蘚糖醇與阿洛酮糖項目，就被證監(jiān)會重點關(guān)注了赤蘚糖醇價格問題。去年7月，保齡寶發(fā)布公告，擬以非公開發(fā)行股票的方式募集資金約7.12億元，其中2.53億元用于建設(shè)“年產(chǎn)3萬噸赤蘚糖醇晶體項目”，1.94億元用于建設(shè)“年產(chǎn)3萬噸阿洛酮糖（干基）項目”。

今年6月30日，證監(jiān)會向保齡寶發(fā)送《行政許可項目審查一次反饋意見通知書》中，要求保齡寶說明，在2022 年上半年赤蘚糖醇市場價格大幅下降情況下，赤蘚糖醇擴產(chǎn)項目繼續(xù)建設(shè)的必要性。

一個月后，保齡寶回復(fù)反饋意見，表示2022 年以來，受疫情等因素影響，赤蘚糖醇終端需求不振及行業(yè)擴產(chǎn)導(dǎo)致赤蘚糖醇市場價格短期內(nèi)大幅下降，但并未改變赤蘚糖醇快速增長的市場前景。

保齡寶提供的數(shù)據(jù)來自咨詢機構(gòu)沙利文，稱該機構(gòu)預(yù)測，2021年至2025年全球赤蘚糖醇的市場需求量將以 20.30%的年均復(fù)合增長率增長，到2025年，達到48.90萬噸，增長空間廣闊?！?/p>

同時保齡寶還表示，公司長期積累的行業(yè)競爭優(yōu)勢能夠確保公司在未來赤蘚糖醇市場競爭中處于有利位置，而食品原料行業(yè)具有周期性特征，行業(yè)頭部企業(yè)在周期性波動中亦能同步成長?！?/p>

不過值得注意的是，前述觀研報告網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示未來3-5年內(nèi)我國赤蘚糖醇產(chǎn)能將達到44.5萬噸，這也意味著僅國內(nèi)赤蘚糖醇未來三到五年就將幾乎可以滿足全球市場需求。