近日，山東德州扒雞股份有限公司(下稱(chēng)德州扒雞)正式對(duì)外披露招股書(shū)，擬在上交所主板上市，計(jì)劃募資7.58億元，用于速凍扒雞生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及品牌升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目等。

據(jù)招股書(shū)，德州扒雞是第一批國(guó)家“中華老字號(hào)”企業(yè)，曾被列為國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)扒雞制作技藝保護(hù)單位。不過(guò)，拋開(kāi)“中華老字號(hào)”的光環(huán)，德州扒雞在營(yíng)收規(guī)模、門(mén)店數(shù)量方面，遠(yuǎn)不及周黑鴨、絕味食品等同行業(yè)上市公司。

賣(mài)扒雞一年收入逾4億

中國(guó)飲食文化博大精深，幾乎每個(gè)城市都有屬于自己的代表性食物，比如北京的烤鴨、天津的包子、西安的肉夾饃……而要說(shuō)德州的美食，扒雞必位列第一。

扒雞產(chǎn)品往前可追溯到1692年，有著“神州一奇”“中華第一雞”等美譽(yù)。據(jù)公開(kāi)資料，德州扒雞前身是德州市食品公司，始建于1953，已有近70年歷史。1982年，“德州”牌商標(biāo)在國(guó)家工商總局注冊(cè)成功；2006年，“德州”牌商標(biāo)被中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華老字號(hào)委員會(huì)評(píng)為“中華老字號(hào)”，同年國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局商標(biāo)局批準(zhǔn)“德州扒雞”商標(biāo)注冊(cè)。2014年，德州扒雞被列為國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)扒雞制作技藝保護(hù)單位。

招股書(shū)顯示，德州扒雞目前主要從事以扒雞產(chǎn)品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及山東省德州市內(nèi)的食品超市經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。2019年至2021年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.87億元、6.82億元、7.20億元；歸母凈利潤(rùn)1.22億元、9455.92萬(wàn)元、1.20億元。

德州扒雞六成以上收入由扒雞貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，其扒雞類(lèi)產(chǎn)品分別收入4.58億元、4.38億元、4.78億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的67.22%、64.66%、66.79%。

德州扒雞另一大收入來(lái)源則是超市類(lèi)業(yè)務(wù)(不含通過(guò)超市渠道銷(xiāo)售的扒雞類(lèi)和肉副食品類(lèi)等產(chǎn)品)，2019年至2021年分別實(shí)現(xiàn)收入1.35億元、1.47億元、1.26億元，占比19.90%、21.63%、17.57%。

招股書(shū)顯示，德州扒雞以“德州扒雞”品牌為基礎(chǔ)，成立扒雞超市子公司，進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品品類(lèi)及銷(xiāo)售渠道。扒雞超市主要銷(xiāo)售公司鹵制品、自制糕點(diǎn)、面點(diǎn)、預(yù)制菜以及其他外購(gòu)的食品、酒水，業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)主要為山東省德州市，目前已開(kāi)設(shè)34家門(mén)店。2021年，扒雞超市實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.22億元、凈利潤(rùn)1142.23萬(wàn)元。

營(yíng)收規(guī)模遠(yuǎn)不及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

在招股書(shū)中，德州扒雞將休閑鹵制品企業(yè)煌上煌、周黑鴨、絕味食品列為行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。需要注意的是，不論是營(yíng)收規(guī)模還是門(mén)店數(shù)量，德州扒雞都遠(yuǎn)不及這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

據(jù)悉，煌上煌、周黑鴨、絕味食品均已上市，2021年，這三家公司的營(yíng)收規(guī)模分別為23.39億元、21.81億元、65.49億元，門(mén)店數(shù)量分別為4281家、1755家、1.37萬(wàn)家。而同一時(shí)期，德州扒雞的營(yíng)收規(guī)模和門(mén)店數(shù)量分別為7.20億元、553家。

德州扒雞稱(chēng)，鑒于公司目前的主要生產(chǎn)加工配送中心均位于山東地區(qū)，且公司對(duì)門(mén)店的選址與運(yùn)營(yíng)有嚴(yán)格的管控標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)門(mén)店的設(shè)施要求較高，從而導(dǎo)致門(mén)店數(shù)量相比休閑鹵制品企業(yè)較少。

同時(shí)，德州扒雞還坦言，公司核心扒雞類(lèi)產(chǎn)品的目標(biāo)群體主要為家庭，適用場(chǎng)景主要為正餐菜品以及禮品饋贈(zèng)，相比煌上煌、周黑鴨、絕味食品等可作為日常零食的休閑鹵制品的目標(biāo)群體、適用場(chǎng)景較為單一。公司已陸續(xù)推出部分休閑鹵制品產(chǎn)品拓展市場(chǎng)，但仍需繼續(xù)投入研發(fā)推出新的產(chǎn)品系列，并加強(qiáng)新品牌的推廣力度，以覆蓋更多人群及消費(fèi)場(chǎng)景。

不過(guò)，德州扒雞的毛利率在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，德州扒雞綜合毛利率分別為 43.66%、44.33%、42.70%，低于周黑鴨，高于絕味食品和煌上煌。其中2021年，煌上煌、周黑鴨、絕味食品的毛利率分別為33.00%、57.78%、31.68%。

德州扒雞稱(chēng)，公司與同行業(yè)公司業(yè)務(wù)模式存在一定差異，公司主要采取直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)相結(jié)合的經(jīng)營(yíng)模式，同行業(yè)公司煌上煌、絕味食品主要為連鎖加盟，毛利率相對(duì)較低；周黑鴨主要為直營(yíng)門(mén)店，毛利率相對(duì)較高。

八成以上收入來(lái)自華東地區(qū)

銷(xiāo)售地域性明顯、區(qū)域集中度高是德州扒雞的另一競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。

從區(qū)域收入分布來(lái)看，德州扒雞的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于華東和華北地區(qū)。招股書(shū)顯示，2019年至2021年，德州扒雞在華東地區(qū)的收入占比分別為84.25%、82.27%、80.69%；在華北地區(qū)收入占比分別為12.15%、11.61%、9.19%；其他地區(qū)收入占比不足1%。

德州扒雞稱(chēng)，因?yàn)楣井a(chǎn)品以低溫鮮品為主，對(duì)產(chǎn)品保鮮及物流配送要求較高。公司目前的主要生產(chǎn)加工配送中心位于山東，為保證產(chǎn)品品質(zhì)，線下銷(xiāo)售區(qū)域主要覆蓋山東與京津冀地區(qū)，國(guó)內(nèi)其他地區(qū)可銷(xiāo)售的產(chǎn)品種類(lèi)與數(shù)量相對(duì)較少。公司需要增加投入，通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模與加強(qiáng)物流配送能力，進(jìn)一步布局全國(guó)市場(chǎng)。

招股書(shū)顯示，德州扒雞旗下鮮扒雞等產(chǎn)品保質(zhì)期僅為2-7天，導(dǎo)致產(chǎn)品銷(xiāo)售覆蓋半徑較短，目前這已成為制約公司未來(lái)營(yíng)業(yè)水平持續(xù)增長(zhǎng)的主要瓶頸。

中新經(jīng)緯注意到，在此次IPO中，德州扒雞擬拿出4.50億元所募資金用于德州扒雞(蘇州)有限責(zé)任公司新建食品加工項(xiàng)目。德州扒雞稱(chēng)，通過(guò)募投項(xiàng)目建設(shè)，可以有效拓展江浙滬地區(qū)市場(chǎng)，滿(mǎn)足當(dāng)?shù)鼐用駥?duì)禽肉類(lèi)食品的消費(fèi)偏好，擴(kuò)大公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。

“未來(lái)，隨著公司蘇州基地的開(kāi)建，公司將以蘇州為長(zhǎng)三角中心輻射更多地區(qū)，開(kāi)拓新市場(chǎng)，降低區(qū)域集中度?！钡轮莅请u在招股書(shū)中提到。

不過(guò)，德州扒雞也坦言，新市場(chǎng)的開(kāi)拓需要了解當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的飲食習(xí)慣，對(duì)產(chǎn)品口味作出一定調(diào)整，并制定不同的營(yíng)銷(xiāo)策略。若不能成功拓展新的消費(fèi)市場(chǎng)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度則可能放緩。（編輯 李闖）

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