1月13日，珍酒李渡集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱珍酒李渡）披露了招股書，擬赴港上市，有望成為港股白酒第一股。不過從招股書來看，珍酒李渡當(dāng)前仍有重金營銷影響盈利；大手筆分紅仍欠繳員工社保、公積金；庫存堆高卻仍要上市募資擴(kuò)產(chǎn)等諸多問題待解。

三年內(nèi)豪擲14億廣告費(fèi)

從招股書披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來看，珍酒李渡2020年、2021年及2022年前9個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)收入約23.99億元、51.02億元、42.49億元，同期分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤(rùn)7.4億元、14.7億元、11.7億元。

但從另一方面看，珍酒李渡也存在重金營銷維持業(yè)績(jī)的情況。數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年及2022年前9個(gè)月珍酒李渡銷售及營銷開支分別為4.03億元、10.21億元和9.83億元，占營收的比例分別為16.8%、20%和23.1%，而銷售及營銷開支的主要部分即廣告開支，同期珍酒李渡廣告開支分別為2.42億元、6.69億元和4.87億元，換言之，不足三年的時(shí)間內(nèi)，珍酒李渡豪擲近14億元用于廣告宣傳。

然而豪擲廣告費(fèi)似乎并未取得令人滿意的效果。

分產(chǎn)品來看，珍酒李渡公司實(shí)際擁有珍酒、李渡、湘窖、開口笑四個(gè)品牌，覆蓋了兼香、醬香、濃香三種香型，產(chǎn)品分布在中端、次高端、高端三個(gè)價(jià)格帶上。在招股書中，珍酒李渡則表示，其產(chǎn)品主要針對(duì)次高端及以上級(jí)別的白酒市場(chǎng)。

但數(shù)據(jù)顯示，珍酒李渡旗下主打高端價(jià)位且毛利率更高的李渡品牌營收占比僅不足15%，珍酒李渡的營收實(shí)際上主要來自珍酒，一方面珍酒品牌橫跨中端至高端三個(gè)價(jià)格帶，另一方面，作為醬酒品牌，珍酒銷售火熱更像是趕上了“醬酒熱”的東風(fēng)。

從另一角度看，豪擲重金用于營銷也進(jìn)一步拖累了珍酒李渡在白酒行業(yè)中本就不算高的毛利率水平，其高端產(chǎn)品毛利率由2020年的67.7%下滑至2022年前九月的64.7%；次高端產(chǎn)品毛利率也由2020年的66.8%下滑至2022年前九月的63.7%。

而珍酒李渡的綜合毛利率近三年一直維持在不足六成的的水平，與此前提到的“主要針對(duì)次高端及以上級(jí)別的白酒市場(chǎng)”的品牌定位顯然有些不符。

大手筆分紅，卻欠繳員工社保

招股書顯示，珍酒李渡于2021年宣派合計(jì)18.86億元股息。在抵消應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項(xiàng)后，截至2021年12月31日及2022年9月30日，公司分別錄得應(yīng)付股息1.36億元及1.46億元。

不僅豪擲重金營銷，而且還大手筆分紅18.86億元，但令人意想不到的是，過去不足三年間，珍酒李渡卻欠繳員工社保及住房公積金近3000萬元。

同樣根據(jù)招股書，珍酒李渡稱，公司部分附屬公司未能在法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)完成社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金登記，且并無為部分雇員悉數(shù)繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款。

2020年至2022年前9個(gè)月，公司欠繳的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金供款分別約為250萬元、1570萬元及1020萬元。此外，公司委聘的第三方人力資源機(jī)構(gòu)，也存在未能為部分員工繳納社保及公積金供款的情況。

珍酒李渡提示，公司或?qū)⒈徽畽C(jī)關(guān)要求進(jìn)行補(bǔ)繳，并被征收滯納金或罰款。而且如果公司因違反勞動(dòng)法而受到調(diào)查，并因勞動(dòng)法爭(zhēng)議或調(diào)查而受到重大處罰或產(chǎn)生巨額法律費(fèi)用，則業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績(jī)可能會(huì)受到不利影響。

庫存堆高仍要募資擴(kuò)產(chǎn)

回歸到上市募資用途來看，珍酒李渡擬將募集的資金用于生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)及發(fā)展、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣、擴(kuò)展銷售渠道等幾個(gè)方面。

行業(yè)人士曾分析稱，珍酒李渡赴港上市有助提升品牌影響力，此前雖整合多家優(yōu)質(zhì)白酒品牌，但圄于品牌影響力限制，大多未走向全國市場(chǎng)，因此以珍酒這樣的知名醬酒品牌為核心，整合其他香型優(yōu)質(zhì)資源上市，顯然是一個(gè)事倍功半做法。

因此，珍酒李渡想通過上市進(jìn)一步進(jìn)行品牌推廣營銷的目的可以理解，但結(jié)合數(shù)據(jù)來看，珍酒李渡仍要進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)似乎會(huì)進(jìn)一步加劇庫存堆高的狀況。

數(shù)據(jù)顯示，珍酒李渡的存貨從2020年底的17.37億元大幅攀升至2022年前三季度的43.19億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由2020年的517天升至571.6天。

從銷量來看，作為珍酒李渡的主要營收來源，珍酒品牌2022年前九月銷量為8952噸，而2021年同期則為10849噸，李渡品牌銷量也由2198噸下滑至1470噸。

（編輯 李闖）

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