因為“害怕被外界誤解”，鐘睒睒近年來十分低調(diào)，但是身為農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人，鐘睒睒很難擺脫聚光燈的追逐。

如今，萬泰生物順利在A股上市，農(nóng)夫山泉也“想通了”，打算赴港上市，這意味著，鐘睒睒有望在A股和港股擁有兩家上市公司，榮光愈重，爭議越多。

4月29日，港交所披露了農(nóng)夫山泉的招股書，更早之前，3月17日，證監(jiān)會接收了農(nóng)夫山泉境外IPO審批材料，3月23日發(fā)了受理通知，4月16日給了一次書面反饋。

通過招股書，農(nóng)夫山泉的財務情況首度大曝光，但同時也引來了諸多爭議。

暴利生意背后，瓶身和包裝成本影響定價

農(nóng)夫山泉成立于1996年，是中國包裝水及飲料的龍頭企業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2012年至2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一，以2019年零售額計，農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居中國市場前三位。

截至2019年年末，農(nóng)夫山泉擁有12個生產(chǎn)基地，總計137條包裝飲用水及飲料生產(chǎn)線、七條鮮果榨汁線及三條鮮果生產(chǎn)線。農(nóng)夫山泉的飲用水生產(chǎn)線中有12條能夠達到每小時81000瓶的灌裝速度。

據(jù)招股書，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的收益分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元；凈利潤率分別為19.4%、17.6%、20.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，農(nóng)夫山泉的盈利水平遠高于同期中國軟飲料行業(yè)6.9%、7.1%、9.6%的平均盈利水平以及全球軟飲料行業(yè)的3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉飲料產(chǎn)品的收益占總收益的比例分別為40%、40.1%、38.4%。

以2019年為例，農(nóng)夫山泉四大主要產(chǎn)品：包裝飲用水、茶飲料、功能飲料、果汁飲料的收益依次為143.46億元、31.38億元、37.79億元、23.11億元；毛利率依次為60.2%、59.7%、50.9%、34.7%。

農(nóng)夫山泉生產(chǎn)瓶身所用的主要原材料為PET，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉PET的成本分別為人民幣22.28億元、30.44億元及33.82億元，占其銷售成本總額的29%、31.9%、31.6%。

除PET外，農(nóng)夫山泉生產(chǎn)產(chǎn)品也需要紙箱、收縮膜等包裝材料。2017年至2019年，包裝材料整體分別占農(nóng)夫山泉銷售成本總額的31.4%、31.1%、31.5%。

這意味著，如果PET及包裝材料價格上漲，農(nóng)夫山泉可能需要調(diào)整定價策略，從而導致其產(chǎn)品競爭力下降。如果農(nóng)夫山泉選擇不漲價，那么這部分成本就無法轉嫁至其客戶，從而影響公司的盈利能力。

對于農(nóng)夫山泉突然的“想通”，外界也有頗多不解，畢竟農(nóng)夫山泉曾在A股接受上市輔導10多年，卻始終表示沒有上市計劃。

盤古智庫高級研究員江瀚對新京報記者分析，農(nóng)夫山泉愿意上市的原因有三點：首先，養(yǎng)生堂掌門人資本帝國構建梯隊的必需?！斑@應該是農(nóng)夫山泉掌門人的一整套資本運作邏輯，先是萬泰生物，之后是農(nóng)夫山泉，再往后是親嘴、朵兒膠囊、成長快樂等其他品牌的上市，養(yǎng)生堂系應該目標是成立一個非常明確的上市公司體系，乃至于多個上市公司的控股集團?！?/span>

其次，“農(nóng)夫山泉雖然不差錢但是養(yǎng)生堂可不是。相比于農(nóng)夫山泉的高利潤，養(yǎng)生堂的低利潤形成了鮮明的對比，要知道醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)可是高投入高回報的產(chǎn)業(yè)，面對著養(yǎng)生堂自身的低利潤，最好的辦法就是根據(jù)波士頓矩陣的要求，把自己的現(xiàn)金大奶牛送上市，從而在資本市場獲得足夠的資金，來反哺自己的東家業(yè)務，所以農(nóng)夫山泉上市也就成為了養(yǎng)生堂必然的要求?！?/span>

第三，“飲料行業(yè)的競爭日趨白熱化，對于農(nóng)夫山泉來說未來勢必需要在產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷上投入更多的經(jīng)費，雖然現(xiàn)在不差錢，但未雨綢繆還是必須的，所以這個時候上市無疑也是一個好的選擇。”

3年營銷費近160億，與數(shù)千名經(jīng)銷商解約

農(nóng)夫山泉開展多樣化的營銷活動以向消費者推廣其產(chǎn)品，其營銷方式包括廣告投放、瓶身活動、綜藝節(jié)目冠名、影視植入、明星代言、體育賽事贊助、社交媒體營銷及跨行業(yè)合作等。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉的銷售及經(jīng)銷開支分別為48.9億元、52.18億元、58.16億元。

此前，農(nóng)夫山泉主要采用一級經(jīng)銷模式，通過第三方經(jīng)銷商銷售其絕大部分的產(chǎn)品，農(nóng)夫山泉的經(jīng)銷商可能向次級經(jīng)銷商出售其產(chǎn)品，農(nóng)夫山泉通常與這些次級經(jīng)銷商沒有任何合同關系。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉通過經(jīng)銷商分銷的收益占總收益的95%、94.6%、94.2%。截至2019年12月31日，農(nóng)夫山泉同4280名經(jīng)銷商合作，覆蓋全國237萬個以上的終端零售網(wǎng)點，其中有約187萬個終端零售網(wǎng)點位于三線及三線以下城市。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，農(nóng)夫山泉所服務的終端零售網(wǎng)點數(shù)量占中國所有終端零售網(wǎng)點數(shù)量的約11%。截至2019年年底，有超過36萬家終端零售網(wǎng)點配有農(nóng)夫山泉品牌形象冰柜，有效提升了農(nóng)夫山泉的產(chǎn)品在終端零售網(wǎng)點的品牌展示和貨架份額，這在提升夏季銷量方面尤為顯著。

2020年起，為進一步推動市場下沉，農(nóng)夫山泉在鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場同少量有潛力的次級經(jīng)銷商簽訂農(nóng)夫山泉、經(jīng)銷商、次級經(jīng)銷商間的三方協(xié)議。該等次級經(jīng)銷商仍然從經(jīng)銷商進貨，農(nóng)夫山泉同該等次級經(jīng)銷商之間沒有直接的產(chǎn)品、貨款或其他經(jīng)濟往來。農(nóng)夫山泉對經(jīng)銷商、次級經(jīng)銷商的日常業(yè)務活動的控制有限。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉分別與1325名、995名及489名經(jīng)銷商解約。

不過，市場上也有聲音對農(nóng)夫山泉的經(jīng)銷商模式頗有微詞。

有報道呼吁農(nóng)夫山泉對經(jīng)銷商好點，其理由是“2019年上半年，一位來自華中地區(qū)的農(nóng)夫山泉經(jīng)銷商的經(jīng)銷權被農(nóng)夫山泉撤銷，積壓的幾十萬庫存沒人管?！?/span>

據(jù)報道，該經(jīng)銷商接受農(nóng)夫山泉的相關業(yè)務時，當?shù)厥袌龌A并不好，市面上存在不少臨期、過期產(chǎn)品，用了近一年的時間，才慢慢做好市場，可以對市場進行有目標性的鋪貨，經(jīng)銷工作得以進入正軌。

在運營步入正軌的半年時間里，該經(jīng)銷商所在公司完成了目標任務量的79%，然而，農(nóng)夫山泉選擇經(jīng)銷商的標準是完成目標任務80%以上，由于1%的差距，在去年農(nóng)夫山泉經(jīng)銷權競標中，該經(jīng)銷商錯失了今年的經(jīng)銷權。

對于農(nóng)夫山泉的經(jīng)銷商模式，也有業(yè)內(nèi)人士對新京報記者表示，“和其他企業(yè)差不多，農(nóng)夫山泉主要憑借其品牌力和價值導向來推動產(chǎn)品銷售，公司在經(jīng)銷商面前有較強的話語權。因為農(nóng)夫山泉的綜合實力很強，所以公司在與經(jīng)銷商的博弈過程中占據(jù)主導地位?！?/span>

在新冠肺炎疫情期間，農(nóng)夫山泉去年12月和今年一季度的業(yè)績都受到了影響，收入和凈利同比下滑?！笆苄鹿诜窝滓咔楹拖嚓P監(jiān)管政策的影響，農(nóng)夫山泉生產(chǎn)基地的業(yè)務營運于2020年春節(jié)后暫時中止。農(nóng)夫山泉已于2020年3月，全面恢復其業(yè)務營運?！?/span>

上市前“突擊”分紅96億，大部分進“獨狼”鐘睒睒口袋

據(jù)媒體報道，農(nóng)夫山泉這次赴港上市擬募資10億美元，用于持續(xù)進行品牌建設、穩(wěn)步提升分銷廣度和單店銷售額、進一步擴大產(chǎn)能、加大對基礎能力建設的投入以及探索海外市場機會等。

上市募資本是尋常事，但是農(nóng)夫山泉是否需要這筆錢，為何又在上市之前進行大筆分紅成為大眾的質疑點之一。

2017年至2019年，農(nóng)夫山泉分別向公司股東派付股息3.67億元、3.67億元元及95.98億元。

這么多分紅，誰是最大受益者？

截至最后實際可行日期，鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉全部股本中約87.4472%的權益，包括約17.8634%的直接權益及透過養(yǎng)生堂持有的約69.5838%的間接權益。鐘睒睒持有養(yǎng)生堂全部注冊資本中100%的權益，包括98.38%的直接權益及透過鐘睒睒全資持有的杭州友福持有的1.62%的間接權益。

離開記者行業(yè)，下海經(jīng)商已有20多年，鐘睒睒被外界冠以“獨狼”之稱。公開資料顯示，鐘睒睒在創(chuàng)辦農(nóng)夫山泉之前，已經(jīng)于1993年成立了養(yǎng)生堂，打響了養(yǎng)生堂龜鱉丸、朵兒膠囊等品牌。

根據(jù)招股書可知，鐘睒睒負責農(nóng)夫山泉的整體發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務計劃、重大經(jīng)營決策并直接管理品牌、銷售和人力資源工作。

這次農(nóng)夫山泉要上市，新京報記者注意到，鐘睒睒的兒子也出現(xiàn)在招股書中。

鐘睒睒的兒子名為Zhong Shu Zi,今年32歲，他于2011年12月獲得美國加州大學歐文分校英語專業(yè)文學學士學位，2014年1月加入農(nóng)夫山泉，2017年6月開始擔任非執(zhí)行董事，負責對業(yè)務計劃、重大決策及投資活動提供意見；2020年1月起，Zhong Shu Zi擔任養(yǎng)生堂品牌中心總經(jīng)理。

這些年，因為擔心自己的話會被誤讀，鐘睒睒行事低調(diào)，鮮少接受媒體采訪。這次農(nóng)夫山泉赴港上市，即便爭議頗多，企業(yè)也始終沒有正面回應。

5月15日，新京報記者與農(nóng)夫山泉方面取得聯(lián)系，公司依然表示一切以公告為準。

不過，這仍然無法阻止外界對于鐘睒睒資本版圖的關注。

4月29日，萬泰生物在A股上市。作為萬泰生物的實控人，鐘睒睒直接持有萬泰生物7880.0518萬股，占萬泰生物發(fā)行前總股本的20.2053%，并通過養(yǎng)生堂間接持有萬泰生物63.3526%的股份。

萬泰生物是從事體外診斷試劑、儀器與疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術企業(yè)。

萬泰生物這次上市預計募集資金總額為3.815億元，擬用于化學發(fā)光試劑制造系統(tǒng)自動化技術改造及國際化認證項目、宮頸癌疫苗質量體系提升及國際化項目、營銷網(wǎng)絡中心擴建項目。

萬泰生物的發(fā)行價為8.75 元/股,截至5月15日午間收盤，萬泰生物當前股價為29.73元/股，單日漲幅為9.99%，對應的總市值為128.9億元。

免責聲明：中廣食安對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。轉載目的在于傳遞更多信息，請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。 本網(wǎng)站轉載圖片、文字之類版權申明，本網(wǎng)站無法鑒別所上傳圖片或文字的知識版權，如果侵犯，請及時通知我們，本網(wǎng)站將在第一時間及時刪除。