4月29日晚間，農(nóng)夫山泉正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)。與農(nóng)夫山泉“水戰(zhàn)”超20年的娃哈哈，其董事長(zhǎng)宗慶后與農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒性格截然不同，也將公司“隱匿”多年未上市。如今，農(nóng)夫山泉將眼光投向資本市場(chǎng)，娃哈哈離上市還遠(yuǎn)嗎？

上市塵埃落定

曾無(wú)數(shù)次深陷上市傳聞的農(nóng)夫山泉終于要上市了。4月29日晚間，農(nóng)夫山泉正式向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，募資規(guī)模預(yù)計(jì)為10億美元，募集資金將主要用于持續(xù)品牌建設(shè)、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大對(duì)基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入以及探索海外市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于農(nóng)夫山泉的即將上市一事，不少網(wǎng)民評(píng)論道：“等得花都謝了，終于要上市了”“如此優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可惜不在A股上市”。那么農(nóng)夫山泉為何選擇港股上市呢？對(duì)此，博蓋&容納咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，一方面，香港上市的便捷性更高，速度更快，效率更高；另一方面，在香港上市有利于農(nóng)夫山泉推進(jìn)其國(guó)際化進(jìn)程，擴(kuò)展境外的消費(fèi)市場(chǎng)和投資市場(chǎng)。

對(duì)于農(nóng)夫山泉的上市，眾多業(yè)內(nèi)人士都表示“意料之中”，因?yàn)槭畮啄陙?lái)，農(nóng)夫山泉多次深陷上市傳言。據(jù)悉，早在2008年，農(nóng)夫山泉就已經(jīng)計(jì)劃上市，并聘請(qǐng)了中信證券做上市輔導(dǎo)，后被暫停；2017年3月，農(nóng)夫山泉出現(xiàn)在浙江轄區(qū)輔導(dǎo)上市的公司名單中；2019年5月，農(nóng)夫山泉和中信證券簽署了上市輔導(dǎo)工作協(xié)議，后又被終止；直到2019年底，農(nóng)夫山泉赴港上市消息流出。此次遞交招股說(shuō)明書(shū)也算塵埃落定。

不過(guò)，“不差錢”的農(nóng)夫山泉為何要上市又讓一眾人士表示“情理之外”。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017-2019年，農(nóng)夫山泉的營(yíng)收分別為174.91億元、204.75億元、240.21億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%；凈利潤(rùn)分別為33.86億元、36.12億元、49.54億元，凈利潤(rùn)率分別為19.4%、17.6%、20.6%。更重要的是，截至今年3月31日，該公司總共有銀行授信87.45億元。

不同的“底色”

飲料行業(yè)中另一個(gè)“不差錢”的“大佬”則是娃哈哈。據(jù)了解，成立于1987年的娃哈哈曾憑借其聯(lián)銷體的模式創(chuàng)造了我國(guó)飲料行業(yè)的一段傳奇故事，2013年，娃哈哈營(yíng)收一度達(dá)到782.8億元的巔峰。深圳中為智研咨詢有限公司研究員王紅霞對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，身為飲料行業(yè)的“大佬”，農(nóng)夫山泉和娃哈哈的產(chǎn)品剛性需求大，銷售回款快，現(xiàn)金流充足。

1996年，農(nóng)夫山泉的前身，浙江千島湖養(yǎng)生堂飲用水有限公司在杭州成立，雙方超20年“水戰(zhàn)”正式開(kāi)啟。20多年來(lái)，從純凈水代表娃哈哈與礦泉水代表農(nóng)夫山泉的對(duì)簿公堂，到農(nóng)夫山泉深陷“砒霜門”事件后娃哈哈的公開(kāi)聲援，雙方掌門人鐘睒睒和宗慶后可謂“相愛(ài)相殺”。

據(jù)悉，做過(guò)泥漿、當(dāng)過(guò)記者、種過(guò)蘑菇、養(yǎng)過(guò)鱉的鐘睒睒與賣過(guò)白酒、賣過(guò)奶粉、做過(guò)美妝和微商的宗慶后雖同為浙江企業(yè)家，但性格卻迥然不同。宗慶后事無(wú)巨細(xì)、親力親為，娃哈哈集團(tuán)至今沒(méi)有設(shè)置副總，年過(guò)七旬的宗慶后一直奮斗在一線。而鐘睒睒更像是養(yǎng)生堂帝國(guó)的幕后操縱者?？煜袠I(yè)專家朱丹蓬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者透露，農(nóng)夫山泉能保持如此高的市場(chǎng)滲透率、曝光率歸根于其公司內(nèi)部的群策群力。

掌門人不同的管理風(fēng)格決定著公司截然不同的發(fā)展模式。朱丹蓬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，從外部看，娃哈哈起勢(shì)歸功于改革開(kāi)放以來(lái)的人口紅利，而農(nóng)夫山泉崛起則借勢(shì)粉絲經(jīng)濟(jì)；從內(nèi)部看，娃哈哈發(fā)展重在分銷體系和促銷，而農(nóng)夫山泉發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力則是品牌和文化。

確實(shí)，“農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜”“我們是大自然的搬運(yùn)工”等耳熟能詳?shù)膹V告語(yǔ)可見(jiàn)農(nóng)夫山泉塑造品牌的功底，而娃哈哈走的則是“90后回憶殺”的路線，殘存在人們記憶中的恐怕只剩下兒時(shí)的營(yíng)養(yǎng)快線。

也正是不同的“底色”使兩家龍頭企業(yè)在近年呈現(xiàn)出不同的發(fā)展勢(shì)頭。農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持我國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率第一，娃哈哈則從2014年開(kāi)始業(yè)績(jī)陡然下滑，2018年?duì)I收為468.9億元，相比2013年的高光時(shí)刻下跌了314億元。朱丹蓬坦言，娃哈哈也曾進(jìn)行過(guò)多次多元化布局，但無(wú)論童裝、白酒還是奶粉，宗慶后都要親力親為，自然很難成功。

“不差錢”公司上市的底層邏輯

更為重要的是，不同的“底色”使兩位掌門人在過(guò)去數(shù)年呈現(xiàn)出不同的姿態(tài)。據(jù)了解，低調(diào)的鐘睒睒操縱著整個(gè)養(yǎng)生堂帝國(guó)，并默默布局新零售，其上市大考更是在多次對(duì)外“不予置評(píng)”后已然成功。

而宗慶后則略顯倔強(qiáng)，曾多次“炮轟”電商，怒懟馬云的“五新”概念。在資本市場(chǎng)面前，他也放出“堅(jiān)決不上市，娃哈哈不缺錢”的狠話。

朱丹蓬對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，按照之前的經(jīng)營(yíng)邏輯，兩大龍頭都“不差錢”，但目前我國(guó)的商業(yè)環(huán)境、商業(yè)邏輯、消費(fèi)思維、消費(fèi)行為都發(fā)生了變化，為滿足消費(fèi)者核心訴求，企業(yè)需要借助新零售渠道實(shí)施多品牌、多品類、多場(chǎng)景、多渠道、多消費(fèi)人群的戰(zhàn)略布局，必將考驗(yàn)企業(yè)的資金實(shí)力，這才是“不差錢”的兩個(gè)龍頭企業(yè)仍需要上市的底層邏輯。

實(shí)際上，一次次大浪淘沙下，宗慶后對(duì)電商的態(tài)度已然改變。2018年，娃哈哈對(duì)“天眼晶睛發(fā)酵乳”的保健飲料采用微商的模式并初獲成效，即使宗慶后表示依靠微商并不意味著擁抱電商，但這被一眾人士解讀為年過(guò)七旬董事長(zhǎng)“最后的倔強(qiáng)”。今年，娃哈哈宣布成立五家電商公司。宗慶后對(duì)電商的態(tài)度實(shí)現(xiàn)了大翻轉(zhuǎn)。

在此背景下，這位“倔強(qiáng)”董事長(zhǎng)能否在上市問(wèn)題上也來(lái)一個(gè)180度的大轉(zhuǎn)變，擁抱資本市場(chǎng)，成為目前最大的看點(diǎn)。對(duì)此，王紅霞對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，娃哈哈對(duì)電商態(tài)度的轉(zhuǎn)變是因?yàn)槠潢P(guān)乎公司發(fā)展的生命力，但上市對(duì)娃哈哈而言并不緊迫，其目前發(fā)展資金較為充足，宗慶后短期內(nèi)也沒(méi)有退休計(jì)劃，公司短期上市可能性不大。

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