8月24日晚，蒙牛乳業(yè)（2319.HK）公布2022年中期業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，蒙牛錄得總營收477.22億元，同比上升3.96%；凈利潤37.51億元，同比增長27.32%；每股基本盈利0.949元，同比增加26.9%。

但由于期內(nèi)原輔材料平均價格上漲，以及增加廠房及生產(chǎn)設(shè)備投產(chǎn)所產(chǎn)生的折舊費用增加，使蒙牛期內(nèi)毛利微降至174.588億元，而毛利率亦較去年同期下降1.6個百分點至36.6%。

液態(tài)奶基本盤相對較穩(wěn)

蒙牛液態(tài)奶業(yè)務(wù)今年上半年營收396.65億元，比去年394.48億元微增0.55%，占蒙牛總收入的83.1%。

旗下液態(tài)奶包括UHT奶（重點產(chǎn)品：特侖蘇、純牛奶、早餐奶、未來星）、常溫酸奶（重點產(chǎn)品：純甄系列）、常溫乳飲料（真果粒系列以及酸酸乳系列）、低溫酸奶（重點產(chǎn)品：冠益乳、0蔗糖酸奶）、低溫乳飲料（優(yōu)益系列）、鮮奶（重點產(chǎn)品：每日鮮語、現(xiàn)代牧場）。

早在2005 年，蒙牛便推出了高端常溫白奶品牌特侖蘇。2021年特侖蘇銷售額同比增長11.3%，高于蒙牛其他常溫白奶產(chǎn)品。

此外，低溫液態(tài)奶和鮮奶業(yè)務(wù)近年也有所發(fā)力。該公司先后推出零蔗糖、減糖系列，以及活性益生菌氣泡水等多款益生菌粉產(chǎn)品。

奶粉、冰淇淋表現(xiàn)迥然

近幾年蒙牛開始擴展非液態(tài)奶業(yè)務(wù)，在奶粉、奶酪、冰淇淋等多點進行業(yè)務(wù)延伸。

剝離君樂寶后，蒙牛對奶粉業(yè)務(wù)進行整合，2019年收購貝拉米、今年上半年又與達能分手，甩掉多美滋包袱，但奶粉業(yè)務(wù)上半年仍然未見起色。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年蒙牛奶粉產(chǎn)品收入18.94億元，同比下降25.64%。目前蒙牛的奶粉業(yè)務(wù)收入主要來源于雅士利與貝拉米，但雅士利已經(jīng)開始進行系列改革。

雅士利產(chǎn)品分為嬰幼兒配方奶粉和健康營養(yǎng)品兩大品類，涉及牛奶粉、有機奶粉、羊奶粉，覆蓋超高端、高端、中端等多層級市場。據(jù)中報披露，雅士利主力布局母嬰賽道，并以大型連鎖母嬰、商超、電商和社交新零售渠道協(xié)同補充，上半年錄得收入為18.867億元，同比下降12.5%。

貝拉米則大力拓展高端有機產(chǎn)品矩陣，但作為以代購和跨境電商為主要銷售渠道的海外品牌，目前受疫情影響較大。蒙牛在中報中表示，貝拉米正積極推動與中糧營養(yǎng)研究院及蒙牛的三方深入合作，下半年將進軍美國市場，并計劃在全球推出一款全新高端奶粉產(chǎn)品，進一步提升品牌在全球有機嬰童食品品類的地位。

相比之下，蒙牛冰淇淋產(chǎn)品則表現(xiàn)搶眼，上半年實現(xiàn)收入39.04億元，同比增長29.96%。最值得關(guān)注的，無疑是蒙牛與茅臺集團聯(lián)手打造的跨界新品茅臺冰淇淋。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月29日首發(fā)當天，002號旗艦店開售7小時銷售5000余個冰淇淋、銷售額突破20萬元，“i茅臺”APP 51分鐘售出4萬個，銷售額約250萬元。

此外，奶酪業(yè)務(wù)上半年收入22.59億元，同比上升149.38%，在零售端市場近五年年復(fù)合增長率近25%。去年蒙牛推出了常溫奶酪產(chǎn)品“蒙牛常溫高鈣奶酪棒”。

渠道拓寬與整合

蒙牛今年上半年公司凈利率同比仍有所降低，并一直與另一乳業(yè)巨頭伊利的利潤率存在差距。

對此，浦銀國際證券在研報中指出兩點原因：一是在經(jīng)營利潤率方面，相較伊利，蒙牛在經(jīng)營利潤率相對較高的品類（如奶粉與冰淇淋）實力有待提升，而經(jīng)營利潤率相對較低的品類（如低溫產(chǎn)品）的收入占比卻較高。其次是蒙?？傮w的運營效率低于伊利，尤其是渠道網(wǎng)絡(luò)的深度與伊利仍有一定差距。“蒙牛的銷售體系在結(jié)構(gòu)上依然較為集中，不夠扁平化，在分銷和配送上較為依賴大經(jīng)銷商，造成經(jīng)銷商總體議價能力偏高，令蒙牛的銷售費用率遠高于伊利?！?/p>

上述浦銀國際證券分析師認為：“如果蒙牛未來能夠繼續(xù)致力于通過‘鎮(zhèn)村通’工程推進渠道的深耕，加強對低線與農(nóng)村區(qū)域的覆蓋，促進分銷體系的扁平化與高效化發(fā)展，同時通過數(shù)字化技術(shù)提升運營效率，那么蒙牛的費用率有望逐步降低，經(jīng)營利潤率有較大的機會得到擴張。”

記者注意到，在中報里面，蒙牛也多次提及對銷售渠道的拓寬與整合。如在上海疫情防控期間，蒙牛作為主要保供企業(yè)，率先開拓社區(qū)團購業(yè)務(wù)新模式，同時加快O2O到家業(yè)務(wù)布局。數(shù)據(jù)顯示，上半年蒙牛線上渠道及新零售渠道總體增速優(yōu)于線下渠道。蒙牛到家業(yè)務(wù)總體增長超過35%，電商市場份額27.7%。全網(wǎng)會員總量由2021年底的3000余萬人增加至2022年6月的4270萬人。

鄉(xiāng)鎮(zhèn)村市場下沉方面，上半年公司常溫事業(yè)部通過“鎮(zhèn)村通”平臺觸達行政村超過10萬個，活躍網(wǎng)店數(shù)量達25萬家。

（作者：葉碧華,曾培茜 編輯：張偉賢）