5月20日，華潤系股東減持山西汾酒的公告一出，山西汾酒股價連續(xù)兩天應(yīng)聲下跌。

據(jù)天眼查，華創(chuàng)鑫睿(香港)有限公司(以下簡稱“華創(chuàng)鑫睿”)為山西杏花村汾酒廠股份有限公司（以下簡稱“山西汾酒”）第二大股東，持有后者11.16%股份。

減持公告顯示，華潤創(chuàng)業(yè)有限公司(以下簡稱“華潤創(chuàng)業(yè)”)持有華創(chuàng)鑫睿80.62%股份，華潤創(chuàng)業(yè)聯(lián)和基金一期(有限合伙)(以下簡稱“聯(lián)和基金”)持有華創(chuàng)鑫睿19.38%股份。根據(jù)聯(lián)和基金相關(guān)合作協(xié)議，其面臨基金到期退出安排，因此華創(chuàng)鑫睿本次擬通過大宗交易方式減持不超過800萬股，自本次減持計劃公開披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)(含3個月期滿當(dāng)日)實施。

盡管公告表示，此次減持主要是由于基金到期退出安排，華潤創(chuàng)業(yè)不會改變對山西汾酒的信心和認(rèn)可并將通過華創(chuàng)鑫睿繼續(xù)持有公司股份，沒有減持公司股份的計劃。但從二級市場反饋來看，華潤系在山西汾酒業(yè)績向好時減持的行為，似乎減弱了投資者的樂觀心態(tài)。

5月20日公告發(fā)出后，山西汾酒5月21日股價開盤下跌，盤中跌幅一度超過3%，單日跌幅1.22%，收盤價261.33元，相較前一交易日總市值縮水近40億元。5月22日，截止收盤，山西汾酒報259.42元/股，下跌0.73%。

華潤系的入股曾為山西汾酒帶來管理層面的優(yōu)化、渠道擴展及數(shù)字化革新，這都促進了企業(yè)業(yè)績的提升。

2018年，華潤創(chuàng)業(yè)以51.6億元購入山西汾酒9915.45萬股，持股比例11.45%，每股轉(zhuǎn)讓價格52.04元。加入華潤力量之前，山西汾酒的營收長期徘徊在40億元水平。2021年，華潤創(chuàng)業(yè)又增購山西汾酒約3966.18萬股，直至2023年第三季度才減持了270萬股，持股比例下調(diào)至11.16%。

山西汾酒2023年的業(yè)績報告顯示，公司年度營收首次突破300億元大關(guān)，凈利潤亦跨越百億元里程碑。今年第一季度，山西汾酒的凈利潤表現(xiàn)超越了洋河股份和瀘州老窖，在白酒行業(yè)“探花”之爭中保持穩(wěn)定。

盡管如此，“白酒行業(yè)第三”的寶座歸屬仍存變數(shù)。另外兩家競爭企業(yè)中，洋河股份雖增速放緩，但營收規(guī)模尚居首位；瀘州老窖一季度雖在絕對數(shù)值上與前兩者有差，但營收與凈利潤增長率均超過20%，展現(xiàn)出強勁增長潛力。

今年是汾酒復(fù)興計劃中第一階段的收官之年，在如此重要的節(jié)點上，華潤系的減持將會對山西汾酒的“江湖排名”產(chǎn)生怎樣的影響，仍是行業(yè)關(guān)注的話題。

事實上，自2023年一季度以來，白酒市場整體面臨動銷減弱、價格倒掛的現(xiàn)象，在行業(yè)調(diào)整期階段，華潤集團旗下的其他白酒業(yè)務(wù)也面臨發(fā)展難題。

目前，華潤已經(jīng)入股四家白酒企業(yè)。在行業(yè)看來，華潤創(chuàng)業(yè)所持有的的山西汾酒，更偏向華潤的財務(wù)投資。2020年，華潤啤酒成立全資子公司華潤酒業(yè)，加之后續(xù)對三家白酒公司的控股，集團深度涉入白酒的旅程從此展開。

2021年，華潤系華創(chuàng)飲品貿(mào)易有限公司斥資13億元收購山東景芝白酒有限公司40%的股權(quán)，成為景芝的第一大股東；2022年2月，阜陽投發(fā)與華潤戰(zhàn)投簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，阜陽投發(fā)擬以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將所持有金種子集團49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤戰(zhàn)投；2022年10月，華潤啤酒公開以123億元收購金沙酒業(yè)55.19%股權(quán)的計劃。

但從2023年業(yè)績來看，上述三家白酒企業(yè)的表現(xiàn)仍難言理想。

根據(jù)華潤啤酒2023年財報，旗下白酒業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)貢獻20.67億元收入，稅前盈利1.3億元。上述“白酒業(yè)務(wù)”主要指金沙酒業(yè)，華潤酒業(yè)所持有的山東景芝及代管的金種子酒則未計入。

根據(jù)企業(yè)披露，金沙酒業(yè)2021年營收為36億，但高銷售額的代價是面向銷售渠道的大量壓貨，這造成2023年華潤酒業(yè)接手后所面臨的高庫存、價格不穩(wěn)定問題。

相對高位接手的成本，企業(yè)去年的營收尚不及收購金沙酒業(yè)的費用零頭。對此，華潤啤酒董事長侯孝海在業(yè)績說明會上表示“無論業(yè)績腰斬還是腳斬，都要先把這部分（上述兩個問題）做好”。

上市公司金種子在2021年之后，就處于連續(xù)虧損狀態(tài)。華潤入主的2022年，實現(xiàn)營收11.86億元，同比減少2.11%；扣非后歸屬凈利潤為1.87億元，同比下降12.45%。2023年，金種子總體營收為14.69億元，歸母凈利潤-0.22億元，雖然業(yè)績同比上升明顯，但仍未轉(zhuǎn)盈。

而非上市公司景芝已連續(xù)三年未向外界披露具體的營業(yè)數(shù)據(jù)。公開數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，景芝白酒的營收分別為9.99億元、12.22億元、11.25億元，華潤方表示，這兩年營收均已“超過10億”。但業(yè)內(nèi)人士向界面新聞透露，目前景芝在山東省外市場影響力仍然較小。

與華潤啤酒布局白酒業(yè)務(wù)幾乎同時，在此前白酒高熱度的市場背景下，不少資本跨界涉酒。但從近期表現(xiàn)來說，資本進入白酒的商業(yè)故事似乎都講得不太順利。

舍得酒業(yè)在2023年全年的凈利潤低增長之后，更是在今年一季度出現(xiàn)凈利潤同比下降。相對于2021年、2022年復(fù)星系入主后的業(yè)績高增長，企業(yè)如今出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象，也陷入“失速”狀態(tài)。

去年起就掉隊嚴(yán)重的酒鬼酒成為今年第一季度業(yè)績滑坡最為明顯的白酒上市公司之一。報告期內(nèi)，企業(yè)營收同比下滑48.79%，至4.94億元；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，同比下滑75.52%。中糧入主酒鬼酒后，企業(yè)曾迎來高速發(fā)展期，但2021、2022年的高業(yè)績基數(shù)更加凸顯了2023年的營收、凈利潤雙降。

跨界資本涉酒，仍然還差一份讓人亮眼的成績單。（富充）

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