日前，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，功能飲料東鵬特飲的母公司東鵬飲料（集團）股份有限公司首發(fā)過會，近日將正式在上交所掛牌上市。

對于A股即將迎來的“功能飲料第一股”，業(yè)內(nèi)有著兩種截然不同的觀點。一方認為，一旦東鵬飲料成功登陸資本市場，將借助資本力量迅速壯大，有可能在未來對紅牛形成威脅；另一方則認為，靠模仿“紅?！逼鸺业臇|鵬飲料缺乏獨特的優(yōu)勢壁壘，廣告“砸”出來的業(yè)績增長模式或難持續(xù)。

對東鵬飲料而言，前有巨頭紅牛，后有樂虎、戰(zhàn)馬等追兵，且身受大單品桎梏，IPO背后有不少隱憂待解。

研發(fā)少廣告多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一

早在2020年4月24日，東鵬飲料披露了擬在上交所主板上市的招股書，此番上市，東鵬飲料計劃發(fā)行4001萬股，擬募集資金14.93億元，其中擬投入8.09億元用來建設(shè)生產(chǎn)基地，3.71億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣，此外還有部分募資用于信息化升級建設(shè)等。

招股書顯示，東鵬飲料主營飲料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下主要產(chǎn)品為東鵬特飲、由柑檸檬茶、陳皮特飲、包裝飲用水等。近年來，憑借“年輕就要醒著拼”“困了累了就喝東鵬特飲”等系列廣告語，東鵬飲料被市場所熟知，營收持續(xù)增長。

數(shù)據(jù)顯示，2017年—2020年6月，東鵬飲料營收28.44億元、30.38億元、42.09億元、24.69億元，對應(yīng)歸母凈利潤為2.96億元、2.16億元、5.71億元、4.41億元。同期，公司宣傳推廣費用為4.37億元、5.43億元、4.3億元、1.59億元，分別占當期銷售費用的52.92%、56%、43.74%、35.2%。

而在上述報告期內(nèi)，東鵬飲料研發(fā)費用分別為0.22億元、0.22億元、0.28億元、0.15億元，占當期營業(yè)收入0.76%、0.72%、0.67%、0.62%。研發(fā)投入少，但銷售費用過高，這使得東鵬飲料陷入業(yè)績增長是廣告“砸”出來的質(zhì)疑。

對單一產(chǎn)品依賴過高，也是東鵬飲料亟待解決的難題。招股書顯示，東鵬特飲金瓶系列等能量飲料作為東鵬飲料核心產(chǎn)品為公司貢獻大部分營收。2017年——2020年6月，能量飲料的業(yè)務(wù)營收分別占總營收96.28%、95.51%、95.5%、92.43%；而非能量飲料營收占比分別只有3.63%、3.28%、3.53%、6.89%。

事實上，在9個月前，東鵬飲料曾因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一而被證監(jiān)會下發(fā)反饋意見。而除了營收結(jié)構(gòu)較為單一，東鵬飲料目前的銷售區(qū)域也較為集中。2017年—2019年，東鵬飲料的主要市場集中在廣東區(qū)域，來自廣東區(qū)域的銷售收入均占到60%以上，分別為66.66%、61.10%和60.12%。

登陸資本市場，將面臨新競爭壓力

早期的東鵬飲料，是一家國營的豆?jié){飲料廠。到了1994年，東鵬飲料有限公司才正式成立。幾近倒閉之后，2003年公司完成由國企向民營股份制的改制，起死回生，開始步入發(fā)展正軌，并憑借“東鵬特飲”的品牌為消費者所知。

從一開始，東鵬特飲就在對標行業(yè)老大“紅牛”，無論是口味還是功效都與紅牛相差無幾。但紅牛就像是橫在眾多能量飲料品牌眼前的一座高山，難以翻越。

2016年，中國紅牛與泰國天絲發(fā)生商標糾紛，導(dǎo)致中國紅牛的營收增速放緩。而這也給東鵬特飲迎來了發(fā)展的機會。2017年起，中國功能飲料市場份額形成以紅牛為主，東鵬特飲、樂虎位居二、三的局面。紅牛仍然一家獨大，占57%的市場份額，東鵬特飲占15%，樂虎占10%，體質(zhì)能量占6%，XS占5%，戰(zhàn)馬占4%。

對于此番東鵬飲料IPO過會，業(yè)內(nèi)有觀點認為，東鵬將借助資本力量迅速壯大，有可能在未來對紅牛形成威脅。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，東鵬飲料上市，會對樂虎、體質(zhì)能量等同為功能飲料行業(yè)的企業(yè)造成一定的壓力。而通過IPO融資，東鵬特飲未來發(fā)展也會獲得較大的想象空間，特別是區(qū)域相對集中的問題，會得到一定的改善。

不過，即使登陸資本市場，東鵬飲料也將面臨更大的競爭壓力。

功能飲料是近年來飲料行業(yè)增速最快的細分市場，統(tǒng)一、安利、伊利等品牌也先后入局，競爭日趨激烈。統(tǒng)一推出了“夠燃”、伊利推出了“煥醒源”、農(nóng)夫山泉推出了“尖叫”和“能量帝”，同時一些國外功能飲料品牌也開始進入中國市場。在華彬和泰國天絲圍繞紅牛商標貼身肉搏之時，這些品牌紛紛發(fā)力，欲分食這塊市場蛋糕。