曾IPO失利的紫林醋業(yè)再度開啟上市之路。近日，證監(jiān)會披露了紫林醋業(yè)首次公開發(fā)行股票招股說明書，紫林醋業(yè)擬公開發(fā)行不超過2753萬股，擬募集資金約5.74億元。

從招股書可見，紫林醋業(yè)95%左右的營收通過經(jīng)銷商渠道獲得，此外，現(xiàn)有產(chǎn)能近乎飽和，無法滿足企業(yè)進一步發(fā)展需求。業(yè)內(nèi)認為，營銷渠道單一、產(chǎn)能不足是目前制約紫林醋業(yè)發(fā)展的較大隱憂。

過度依賴經(jīng)銷商

據(jù)紫林醋業(yè)最新提交的招股說明書顯示，2017年到2019年，紫林醋業(yè)實現(xiàn)營收分別為4.45億元、5.06億元、5.47億元，凈利潤為6612萬元、8358萬元、1.08億元。在報告期內(nèi)，食醋系列產(chǎn)品占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 95.55%、95.82% 和 94.69%，是公司主要的營收和利潤來源。

有業(yè)內(nèi)人士認為，紫林醋業(yè)的業(yè)績過于依賴主業(yè)食醋，另外兩大業(yè)務(wù)醋飲和料酒的占比較小。

上海至匯營銷咨詢有限公司首席顧問張戟持不同看法。他說，食醋這一領(lǐng)域有很大潛力，可以繼續(xù)發(fā)力，紫林醋業(yè)的問題在于如何在食醋領(lǐng)域找到新的增長點。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌也表示，做企業(yè)和產(chǎn)品不一定都要走多元化，企業(yè)經(jīng)營是否穩(wěn)定取決于產(chǎn)品是否與時俱進、不斷改善以滿足市場需求，而食醋市場規(guī)模巨大足以支撐長期成長。

同時，紫林醋業(yè)存在銷售渠道單一的問題。從招股書來看，2017年到2019年，紫林醋業(yè)經(jīng)銷商渠道銷售收入占總營收的比重分別為95.06%、95.04%、95.00%，而商超與自營渠道合計占比均為5%左右。

據(jù)招股書，截至2019年底，紫林醋業(yè)的經(jīng)銷商總數(shù)為830家。銷售規(guī)模達300萬以上的經(jīng)銷商僅有23家，銷售額占比為25.97%；規(guī)模100萬至300萬的經(jīng)銷商為107家，銷售額占比為32.08%。數(shù)量最多的是規(guī)模在10萬至50萬的經(jīng)銷商，為344家，但其銷售額占比僅為17.47%。

業(yè)內(nèi)人士稱，公司過度依賴經(jīng)銷商客戶并且經(jīng)銷商較為分散，是目前紫林醋業(yè)很大的問題。

產(chǎn)能不足成發(fā)展瓶頸

據(jù)招股書，紫林醋業(yè)食醋系列產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均在 85%以上，隨著公司持續(xù)加大市場開拓力度，市場需求與公司產(chǎn)能受限之間的矛盾將可能成為制約公司長遠發(fā)展的主要障礙。

據(jù)招股書，2018年至2019年，紫林醋業(yè)主營業(yè)務(wù)收入分別較上年增長11.26%、7.93%，增速有所下降。紫林醋業(yè)稱，增速下降的原因與公司產(chǎn)能逐步飽和有關(guān)。2017年至2019年，紫林醋業(yè)的產(chǎn)能利用率分別是95.33%、99.67%、87.44%，其中，2018年幾乎達到飽和狀態(tài)。

產(chǎn)能的飽和使得紫林醋業(yè)自2019年開始購買少量半成品原醋。招股書顯示，其2019年生產(chǎn)原醋18.56萬噸，外購半成品原醋0.21萬噸，在總產(chǎn)量中占比1.11%。

為緩解產(chǎn)能不足，紫林醋業(yè)計劃募資擴建。據(jù)招股說明書顯示，紫林醋業(yè)擬公開發(fā)行不超過2753萬股，占發(fā)行后總股本不低于25%。募集資擬金不少于5.74億元，將用于年產(chǎn)10萬噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣、企業(yè)信息化建設(shè)、山西食醋工程科技中心建設(shè)等項目的投資。

北京商業(yè)經(jīng)濟學(xué)會副會長賴陽對媒體表示，產(chǎn)能的限制，一定程度上制約了紫林醋業(yè)在食醋行業(yè)的發(fā)展。紫林醋業(yè)想要獲得較高的市場份額，打造有影響力品牌，就需要不斷擴產(chǎn)能。

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